周二(2月7日)央行连续第三日宣布暂停逆回购信号，结合此前央行上调多种政策利率，再度释放收紧信号，有市场观点解读为变相加息，通常认为，加息意味着资金成本上涨，进而不利于市场流动性，对股市意味着利空。但实际上从成熟市场美国股市看，美国股市从未在加息周期内出现牛转熊的局面，几乎每次都是延续之前的走势，大概率走出震荡上扬的走势，最差的结果便是持续震荡。
Allianz Global Investors统计数据显示，始自1983年的美联储历次加息周期，标普500指数平均年回报达到惊人的9.9%。同时历史上没有一次美股牛市扼杀在加息周期中，即便是转熊，也要等到加息周期过后。
(图片来源：招商证券)
而新一轮的加息周期，也验证了这种判断。2015年12月16日，美联储正式宣布加息，将联邦基金利率提高0.25个百分点。
短期内，美股市确实出现了下跌调整行情，标普500跌幅近10%；但随后从1810点的低位，一路攀升，涨幅接近30%。2017年1月27日，创出2300点的历史新高。
(标普500周线图：2015年12月17日加息后的美股先抑后扬)
而回顾此前最近的三轮加息周期，美股表现也十分强劲，最近一轮加息周期是在2004年6月至2006年6月，标普500指数期间整体震荡上扬，涨超13%。
再前面一轮加息周期是发生在1999年6月至2000年5月，初期股市冲高回落，随后完全走高并创出新高，股市反倒在加息周期结束后震荡筑顶一段时间后才回落。
而1994年2月至1995年3月的加息周期期间，标普500指数算是表现最差的一次，始终处于震荡走势，但加息周期结束后，随即展开上攻行情。
有机构人士解释称，加息的基础是经济复苏，即使股市在短期或因此产生波动，但只要经济后期继续改善，企业盈利预期回升，股市可能进一步转好。
利率上行A股将怎么走？
那么A股在中央行加息启动后，表现如何呢？招商证券的研究显示，在1994 年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的 1 个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切， 因为在 1994 年 、2004 年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，中国直播网，1999 年中国股市曾经在前期暴涨，在 7 月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。
(图片来源：招商证券)
但当前情况并非严格意义上的加息，更确切的说是利率上行周期。广发策略研报中提出，目前的环境并不能等同于加息周期，而更应该和历史上的市场利率上行阶段去比较——2000年以来，一共只有两轮加息周期，但是出现了六轮利率上行周期(包括最近这一利率上行)。除了第五轮利率上行周期(2013年“钱荒”时期)以外，其他几轮利率上行周期都伴随着通胀水平的上行，因此当时表现最好的行业往往是涨价品种。
而方正证券任泽平则表示，我们正处在一轮加息周期之中，推荐黄金和股市。他表示，股市从水牛转向业绩牛，没有指数级机会，但结构性机会比较多，围绕业绩和改革两大主线展开。而在加息周期下，对大类资产的推荐顺序是：黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。
海通证券荀玉根的解释更为详细，荀玉根表示利率上行有两种情景：
一是系统性的上行，如2007年3月-2008年8月、2010年10月-2011年9月，为抑制过热、控制通胀，央行上调基准利率并控制货币总量，所有利率进入上行周期。
二是结构性的上行，中国直播网，如2013年，为实现债券去杠杆，央行上调政策利率但维持货币总量稳定，市场利率上行但贷款利率稳定。
在他看来，第一种情景股市风险逐步累积，紧缩政策影响基本面，最终形成戴维斯双杀的熊市大跌，第二种情景股市区间震荡，占比80%的贷款利率和企业盈利稳定。继1月上调MLF利率后，2月3日央行上调逆回购和SLF利率，这次利率上升属于第二种情景，目的是防风险和去杠杆，类似13年。
谈到未来的股市走向，荀玉根认为，目前仍是震荡市格局，2016年12月以来的下跌是震荡市回撤而非新一轮熊市下跌，12月初转向谨慎，1月初提出还需等待。经历两个月调整利空因素已逐步消化，目前无需太担忧。存量博弈的震荡市中，结构偏向业绩确定和政策亮点，以价值股为底仓，持有国企改革、一带一路。
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