投资快报：近期负面消息不少，看似危机重重。就上证指数而言，目前运行状态还处于合理区间么？
张德良：目前调整至60-120日均线位置，属于合理的调整。历史上看，当中长期均线系统转向大型多头排列初期，也常常出现这样的回档。近期成交量开始大幅萎缩，指数也开始反复企稳，技术分析角度看，这是一次合理的调整。
当然，我们也要继续观察，如果接下来，反弹无力，反弹高点偏弱的话，指数若再次有效跌穿长期均线，市场趋势就会重新隐含新一轮调整，中国直播网 ，虽然概率不大，但也要做好心理准备。
投资快报：近期各大券商的年度策略会已逐步结束，整体上都比较乐观的，你们公司怎么看？
张德良：我们对未来的判断，整体还是乐观的。首先从宏观经济角度，当前面临的将会是中长周期的趋势转变。大家都知道，牵制宏观经济发展的几大因素，一是房地产去库存，另一就是企业去杠杆，最后是企业盈利的问题，从大周期或相关数据看，有迹象或数据证明，整体正朝积极方向转变。前不久，近期安信证券的首席经济学家高善文就有深入剖析，他认为商品房去库存，工业去产能，企业去杠杆等方面的积极进展，将彻底扭转过去几年投资者很多重大问题的预期，并在资产市场上产生系统性战略性影响。
这一段时间里，债券市场出现了显著下跌，波动非常剧烈，整体弱势特征开始显现，从一个侧面表明，机构投资者对债券、楼市等持续多年上涨的大类资产开始转向谨慎。当然，近期货币收紧也是一个诱因。大类资产比较，未来几年，商品、股市的吸引力在上升。不过，这样的转折是长周期，通常来说，越是重要的转折，转折期的反复或震荡就会越复杂。
投资快报：是啊，上周刚结束的中央经济工作会议也已明确货币政策要回归稳健中性。流通性收紧，通常股市也不会太乐观，是这样吧？
张德良：的确是这样。A股历史都是以主题投资为主，多轮行情也是依靠资金驱动的。因此，中国直播网，当货币收紧的时候，A股要出现非常简单的上涨行情是很困难。不过，从另一个侧面来看，中央对经济增长的压力开始减轻了，这又是比较有利的趋势。正是经济增长的压力减缓，才有更加强有力的推进改革。
明年的改革还是两方面，一是供给侧结构性改革，着力于农业供给侧结构性改革，另一个就是国企的混改。受影响的基本上是相对估值优势明显的传统产业。因此，未来3-6个月的投资机会还是改革主题，盈利驱动只是辅助。
投资快报：改革是大主题，今年只是初步升温，可以预期明年会有更丰富的投资机会。具体来讲，我们应该如何这样的机会呢？
张德良：改革的成效，在未来一段时间里是无法证伪的，这也是股市会炒作改革主题的原因。从当前改革的力度看，明年的改革主题确实会非常丰富，值得重点关注。
先看农业供给侧改革，涉及的内容非常广泛，包括农资、物流、信息、土地流转，以及城镇化建设，侧重点不同，所形成的机会也不同。策略上，我们还要边观察政策导向，不断调整持仓方向。
再看国企混改，目标则非常清晰，就是七大领域，即电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等，其中，已进入混改试点的央企集团有六个，分别是东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶。市场预期联通集团的混改方案率先推出，近期中国联通600050也成为混改的重要指标股。如果联通集团的混改方案超出市场预期，那么，其他混改主题品种就会较好的比价空间。
与混改保持同步的就是央企的兼并重组，集团间或集团内的整合都会隐含众多机会。像中国化工与中化集团旗下的中化国际、沙隆达，际华集团旗下的际华集团、新兴铸管，还有诚通集团的中储股份。除央企以外，数量更多的是地方国企改革，像国企上市公司集中的上海、广东、重庆、深圳、北京等区域，都可以整体关注，相对于央企，这些区域的国企重组股的市值相对较小，股价弹性会更大一些。
投资快报：改革主题总是让人有捉摸不定的感觉，寻求稳健一些的话，我们可以关注哪些行业呢？
张德良：至少未来半年内，整体还没有进入盈利驱动的时间，因此，行业性的投资机会还是比较少的。相对而言，消费品、新零售可能是兼顾改革与盈利的行业性机会，并且都与通胀预期有关。
从目前行业景气度看，白酒、食品饮料有可能率先转向盈利驱动。像白酒行业，受价格上涨以及供求情况分析，贵州茅台的市值有望稳步上台阶，在这个时候，行业第二的五粮液，以及低市值的沱牌舍得等都会有明显的比价机会。
新零售，这是一个全新主题。继三江购物之后，徐家汇、轻纺城、红旗连锁、天虹商场、新华都、苏宁云商、小商品城、南京商场、际华集团等都不断活跃。新零售，可以理解新技术再一次对零售业的冲击，每一次冲击都诞生零售业新巨头，像十年前的连锁超市，诞生了苏宁云商，过去十年来则诞生了阿里巴巴这一电商巨头，从现在开始，电商将渐渐被新业态颠覆，线上线下与物流的结合，还有Amazon Go的出现，新零售的背后隐含众多科技创新应用。这种科技创新所带来的商业模式变革，总在不经意间暴发巨大能量，比如一夜之间出现在街头的摩拜单车一样，模式简单，但一旦得到市场认可，市场就会迅速张开想象的翅膀。
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